Fundos abertos e fechados: duas portas de entrada, duas formas de sair

Quando estudou o que é um fundo de investimento (Guia 5), ficou uma promessa: a distinção entre fundos _abertos_ e _fechados_ ficaria para o percurso Avançado. É agora. Recorde a base: um fundo é um veículo de investimento colectivo — muitos investidores entregam dinheiro a uma entidade gestora, que o aplica numa carteira diversificada; cada investidor detém unidades de participação (UP) que representam a sua fracção do património. A distinção aberto/fechado não está no que o fundo compra — está em como se entra e, sobretudo, como se sai .

Num fundo aberto , o número de unidades de participação é variável. Quando um investidor quer entrar, o fundo _emite_ novas unidades e vende-lhas — a subscrição ; quando quer sair, o fundo _compra-lhas_ de volta e cancela-as — o resgate . Em ambos os casos, a contraparte é o próprio fundo, e o preço é o valor da unidade de participação : o valor patrimonial líquido do fundo (tudo o que a carteira vale, menos encargos) a dividir pelo número de unidades em circulação, calculado com a periodicidade que o regulamento do fundo define.

A consequência para a liquidez: quem resgata não precisa de encontrar outro investidor que queira comprar — a liquidez vem _do fundo_. Em contrapartida, o resgate faz-se nos termos do regulamento: ao valor da UP da data aplicável e com os prazos de pagamento aí previstos, que podem ir de dias a períodos mais longos; alguns fundos prevêem comissões de resgate ou condições especiais em situações excepcionais. A liquidez de um fundo aberto é a que o seu regulamento promete — lê-lo é tão obrigatório como ler um prospecto.

Num fundo fechado , o número de unidades é fixo , definido no momento da constituição. Depois do período inicial de subscrição, o fundo não emite nem resgata unidades: quem quer entrar tem de as comprar a quem as detém, e quem quer sair tem de as vender a outro investidor. É por isso que as unidades de fundos fechados são tipicamente admitidas à negociação em bolsa — no caso angolano, na BODIVA — onde se compram e vendem como se compram e vendem acções, ao preço que o mercado formar.

E aqui surge o fenómeno que distingue verdadeiramente esta estrutura: o preço em bolsa pode divergir do valor patrimonial . O valor patrimonial líquido por unidade continua a ser calculado e divulgado — mas o preço a que a unidade troca de mãos é o que resulta da oferta e da procura no mercado, exactamente como estudou no Guia 16 . Quando o preço de mercado está abaixo do valor patrimonial, diz-se que o fundo negoceia com desconto ; quando está acima, com prémio .

A comparação resume-se a duas perguntas — a quem vendo, e a que preço:

• Fundo aberto — vende _ao fundo_, ao _valor da UP_, nos prazos do regulamento. A incerteza está no valor da UP à data do resgate (que acompanha a carteira) e nos prazos; não há desconto nem prémio de mercado.
• Fundo fechado — vende _a outro investidor_, em bolsa, ao _preço de mercado_. A liquidez depende de haver compradores — num mercado com poucos negócios, o intervalo entre compra e venda pode ser largo — e o preço pode estar com desconto ou prémio face ao valor patrimonial. Em contrapartida, a estrutura fechada permite ao gestor investir em activos menos líquidos (por exemplo, imobiliário) sem o risco de ter de os vender à pressa para pagar resgates.

Nenhuma das estruturas é "melhor" — servem propósitos diferentes, e a escolha certa depende do activo subjacente e do horizonte de cada investidor. Em Angola, os fundos de investimento — organismos de investimento colectivo — são regulados e supervisionados pela CMC, e as respectivas sociedades gestoras carecem de licença; a verificação de licenciamento que aprendeu no Guia 18 aplica-se-lhes por inteiro. No universo do grupo em que a Standard Invest se insere, essa função cabe à Standard Gestão de Activos – SGOIC, (SU), S.A. , sociedade gestora supervisionada pela CMC, com o Standard Bank de Angola como banco depositário.

Os cinco fundos que gere — todos denominados em kwanzas — ilustram na prática as duas estruturas deste guia. Três são fundos abertos , constituídos como FEIVMA (Fundo Especial de Investimento em Valores Mobiliários Aberto — ou seja, um fundo de valores mobiliários com subscrições e resgates permanentes): o Standard Tesouraria , orientado para liquidez e curto prazo, o Standard Obrigações , de médio prazo, e o Standard Valor , misto de acções e obrigações com gestão activa. Dois são fundos fechados , constituídos como FEIVMF (Fundo Especial de Investimento em Valores Mobiliários Fechado — número de unidades fixo e prazo definido): o Standard Rendimento , com arranque a 15 de Março de 2024 e vencimento a 15 de Março de 2027, e o Standard Rendimento+ , com arranque a 7 de Novembro de 2025 e vencimento a 7 de Novembro de 2028. Repare no traço que estudou neste guia: os fechados têm data de arranque e data de vencimento; os abertos, não. Estes fundos são referidos aqui exclusivamente como exemplos das estruturas descritas — o regulamento de gestão e o prospecto de cada um estão disponíveis em standardga.co.ao. Antes de subscrever qualquer fundo, a regra é a de sempre: ler o regulamento de gestão e o prospecto, que são a única base para a decisão.

• Fundo aberto — fundo com número variável de unidades; entrada e saída junto do próprio fundo.
• Fundo fechado — fundo com número fixo de unidades; saída por venda em bolsa a outro investidor.
• Unidade de participação (UP) — título que representa a fracção de cada investidor no património do fundo.
• Valor patrimonial líquido — valor da carteira do fundo, líquido de encargos, por unidade.
• Subscrição / resgate — compra e venda de unidades directamente ao fundo, ao valor da UP.
• Desconto / prémio — diferença entre o preço de mercado de um fundo fechado e o seu valor patrimonial.

Nota. Este guia tem carácter exclusivamente educativo e não constitui recomendação de investimento nem promessa de rendimento. Os valores e taxas citados descrevem o mercado em momentos concretos e variam ao longo do tempo. Investimentos em instrumentos financeiros envolvem riscos, incluindo a possível perda parcial ou total do capital. A Standard Invest — SDVM, S.A. é licenciada pela CMC e membro da BODIVA.